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[金融界]元富證券:給予華潤燃氣買入評級看30港元

發稿時間:2015-08-19    來源:金融界    【字體:    打印

  據國家發改委預計,內地2020年天然氣需求量達3600億立方米,較2014年增加近倍,天然氣占能源資源的比例亦會由2014年的5%增至10%。發改委亦會致力推動燃氣價格市場化,預計未來3至5年會有更便宜的燃氣供應,行業前景相對樂觀。

  天然氣被視為清潔能源,是傳統能源的有效替代品。中央為了推動環保,加快潔凈能源轉換,故須相應調整燃氣價格,以提振需求。預計未來數月燃氣價格或有進一步下降空間,有利燃氣股業績增長,增添投資價值。

  雖然去年華潤燃氣面對不利的行業環境,但年度收入同比增加29%至287億元人民幣,純利則升15%至24.82億元人民幣。今年4月1日起,每立方增量氣的最高城市門站價格下調0.44元人民幣,為2011年天然氣價格改革開展以來,城市門站燃氣價格首次下降。由于政府基本根據油價波動,調整燃氣價格,管理層預計城市門站燃氣價格將進一步下調。

  對于氣價調整,管理層預期將令其采購均價下降11分人民幣,而銷氣價格則未必跟隨成本下降,毛利率或可提升。另外,中國去年與俄羅斯簽訂多項協議,預期2018年開始大量增加天然氣供應,有利華潤燃氣售氣量上升。

  潤燃近年在并購方面亦相當進取,致力擴展業務版圖,目前覆蓋205個城市燃氣項目,遍及內地22個省份。今年銷氣目標為160億立方米,較去年的133億立方米增長約20%,并有信心可達成全年目標。去年公司用15.54億元人民幣,投資29個城市燃氣項目。預計今年將投入30億元人民幣,主要用于并購,冀進入10至20個新城市,以華東及東北地區為主,目前公司已審批24個項目。

  今年4月,集團與獨立第三方大連燃氣,訂立合作協議及合作備忘錄,并成立合營公司,在大連市生產及銷售天然氣以及其他燃氣相關的供應及服務。現時大連正經歷煤氣改天然氣的轉型階段,預計氣體銷量較少,但往后數年將會增加。

  展望天然氣儲量及產量可望快速增長,配合內地加快清潔能源使用,華潤燃氣料受惠未來燃氣價格下降,銷氣量持續增長,支持股價中長線發展。

  預期華潤燃氣2015、2016及2017年每股盈利為1.331元、1.547元及1.791元港元。本部給予目標價30.0港元,相當于今年預測市盈率22.5倍,評級“買入”。


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